Giá trị hiện giá ròng (NPV) trong Thẩm định dự án đầu tư và Tỷ suất hoàn vốn nội tại (IRR) trong Lập dự toán vốn là hai phương pháp sử dụng Dòng tiền Chiết khấu (DCF) để đánh giá dự án đầu tư vốn.Khái niệm Dòng tiền Chiết khấu – DCFDòng tiền chiết khấu một kỹ thuật trong thẩm định dự án đầu tư có tính đến thời giá của dòng tiền và toàn bộ lợi nhuận trong vòng đời của một dự án.Những đặc điểm chính của Dòng tiền chiết khấu
Chi phí vốn của công ty là 15 %. Hãy tính NPV của dự án này và đánh giá xem dự án này có nên thực hiện hay không?
Bài giải:
Lưu ý: Hệ số chiết khấu cho bất kỳ dòng tiền nào trong năm 0 (năm hiện tại) luôn = 1, cho dù chi phí vốn là bao nhiêu.Thẩm định Dự án đầu tư NPV/Tiêu chí Quyết định Lập dự toán3 điều nhà quản lý phải làm sau khi tính toán NPV của một dự án. Đó là:
Bước 2: Tính NPV thứ hai sử dụng tỉ suất lớn hơn tỉ suất thứ nhất vì tỉ suất thứ nhất đã cho kết quả dương.Giả sử tỷ suất thứ hai là 12 %
Kết quả này gần bằng với 0 và là số âm, nhưng chúng ta vẫn chưa có được số liệu mà chúng ta đang tìm - nằm ở khoảng giữa 2 tỉ lệ này.
Bước 3: Sử dụng hai giá trị này để lắp vào công thứcThay các giá trị trên vào công thức, chúng ta có:IRR = 10 + {[4.090/4.090 + 1.370] (12 - 10)} %= 10 +4.090/5.460 x 2/100IRR = 10.10 %Dự án này nên được chấp nhận vì IRR của dự án cao hơn chi phí vốn.
- Dòng tiền chiết khấu liên quan đến các dòng tiền của một dự án chứ không phải phần lợi nhuận kế toán. Lý do là các dòng tiền thể hiện các chi phí và lợi nhuận của một dự án khi dự án đó thực sự được thực thi và bỏ qua các chi phí lý thuyết như chi phí khấu hao.
- Thời giá của dòng tiền – đặc điểm này rất quan trọng - được ghi nhận toàn bộ theo.Dòng tiền chiết khấu bằng cách chiêt khấu dòng tiền. Kết quả của việc chiết khấu dòng tiền là mang lại giá trị lớn hơn cho mỗi đồng đôla của dòng tiền phát sinh trước đó – thời giá của dòng tiền (1 đôla kiếm được ngày hôm nay có giá trị hơn so với 1 đôla kiếm được vào cuối năm.)
- Bất kỳ dòng tiền ra nào chịu phát sinh vào thời điểm bắt đầu của một dự án đầu tư (hiện tại) năm 0. Lưu ý rằng giá trị hiện tại của 1 đôla vào năm 0 là 1 đôla không tính đến giá trị r. Giá trị r = tỷ suất lợi nhuận kép cho từng giai đoạn thời gian.
- Bất kỳ dòng tiền ra, khoản tiết kiệm, và dòng tiền vào nào phát sinh trong suốt khung thời gian (ví dụ là một năm) được giả định là đã xảy ra vào cuối của giai đoạn thời gian. Ví dụ, biên lai có giá 12.500 đôla trong suốt năm 1 được ghi nhận là đã phát sinh vào cuối năm 1.
- Bất kỳ dòng tiền vào nào phát sinh vào đầu mỗi giai đoạn thời gian (ví dụ bắt đầu năm 1) được giả định là đã phát sinh vào cuối năm trước đó, ví dụ năm ngoái. Do vậy dòng tiền vào là 1.200 đôla vào đầu năm 2 được coi là phát sinh vào cuối năm 1.
Năm | Dòng tiền (đôla) |
0 (năm hiện tại) | (100.000) |
1 | 160.000 |
2 | 90.000 |
3 | 20.000 |
4 | 30.000 |
Chi phí vốn của công ty là 15 %. Hãy tính NPV của dự án này và đánh giá xem dự án này có nên thực hiện hay không?
Bài giải:
Năm /Giá trị hiện tại | Dòng tiền | Hệ số Chiết khấu 15% |
(đôla) | (đôla) | |
(100.000) | (100.000) | 1.000 |
1139.200 | 160.000 | 1/ (1,15)[SUP]1 = [/SUP]0,870 |
268.040 | 90.000 | 1/ (1,15)[SUP]2 = [/SUP]0,756 |
313.160 | 20.000 | 1/ (1,15)[SUP]3 = [/SUP]0,658 |
417.160 | 30.000 | 1/ (1,15)[SUP]4 = [/SUP]0,572 |
[*=left]Chấp nhận dự án khi NPV dương. Đây là trường hợp lợi nhuận dự các dòng tiền của dự án đầu tư cao hơn chi phí vốn.
[*=left]Từ chối dự án khi NPV âm. Bạn từ chối thực hiện dự án khi lợi nhuận từ dòng tiền của dự án đầu tư thấp hơn chi phí vốn.
[*=left]Bàng quan về triển vọng của dự án. Nhà quản lý cân nhắc những yếu tố phi tài chính khác trước khi quyết định xem có nên thực hiện dự án hay không khi lợi nhuận từ dòng tiền của dự án bằng với chi phí vốn.
[*=left]Bước 1: Tính NPV của dự án sử dụng chi phí vốn của công ty.
[*=left]Bước 2: Tính NPV của dự án sử dụng mức chiết khấu khác
[*=left]Nếu NPV dương, sử dụng tỉ suất thứ hai cao hơn tỉ suất thứ nhất.
[*=left]Nếu NPV âm, sử dụng tỉ suất thứ hai thấp hơn tỉ suất thứ nhất.
[*=left]Bước 3: Sử dụng cả hai giá trị NPV để tính IRR. Công thức áp dụng như sau:- IRR = a + {[NPVa/ NPVa – NPVb] (b – a)} %
[*=left]a là tỷ suất hoàn vốn thấp hơn được sử dụng
[*=left]b là tỷ suất hoàn vốn cao hơn được sử dụng
[*=left]NPVa = NPV có được khi sử dụng tỉ suất a
[*=left]NPVb = NPV có được khi sử dụng tỉ suất b
Năm | Dòng tiền mặt(đôla) | Hệ số PV 10 % | PV của dòng tiền (đôla) |
(100.000) | 1.000 | (100.000) | |
1 - 5 | 25.000 | 3.791 | 94.775 |
5 | 15.000 | 0.621 | 9.315 |
NPV = 4.090 |
Năm | Dòng tiền(đôla) | Hệ số PV 12 % | PV của dòng tiền(đôla) |
(100.000) | 1.000 | (100.000) | |
1 - 5 | 25.000 | 3.605 | 90.125 |
5 | 15.000 | 0.567 | 8.505 |
NPV = 1.370 |
Bước 3: Sử dụng hai giá trị này để lắp vào công thứcThay các giá trị trên vào công thức, chúng ta có:IRR = 10 + {[4.090/4.090 + 1.370] (12 - 10)} %= 10 +4.090/5.460 x 2/100IRR = 10.10 %Dự án này nên được chấp nhận vì IRR của dự án cao hơn chi phí vốn.
